市場動盪起伏，投資人該怎麼辦？
2022 年全球遭遇商品短缺、通貨膨脹、升息焦慮，今年 S&P 500 指數已經跌掉 20% 以上。投資人到底該怎麼做來保護資產呢？本文作者認為股市尚未觸底，也在文末提供 7 個投資建議。
本篇來自 A Frugal Doctor，原文題目為：Markets are in turmoil, what should we do? 商益獲作者授權翻譯轉載。作者 Gus Zhang 為美國達拉斯執業的精神科醫師，著有《The Physician's Pocket Guide to Financial Independence》一書，經營 A Frugal Doctor 個人部落格，專注於財務獨立的主題寫作。
投資人注意，市場正經過一段不穩定氣流，請繫緊安全帶！
最近我寫了一篇殖利率倒掛的文章，預期接下來 2 年可能有經濟衰退發生。但事實指出，經濟衰退可能早就開始了。在 2022 年第一季，美國 GDP 出乎意料地下滑了 1.4%。
根據定義，GDP 連續兩季下滑即是經濟衰退，若 GDP 在今年第二季再次下滑，就能確定美國已步入經濟衰退了。
中國清零、烏俄戰爭，全球面臨商品短缺的困境
舉目所見，市場滿是憂鬱與絕望。雖然各地的生活好像復歸正常，但是疫情尚未休止。身為世界第二大經濟體、第一大商品與服務出口國，中國嚴峻（但不切實際）的清零政策造成全球經濟中斷與出口短缺。
俄羅斯侵略烏克蘭的戰爭尚未止息，各式商品持續短缺。在美國，嬰幼兒配方奶粉缺貨使父母們焦慮得不得了。烏俄戰爭也可能造成全球的糧食危機。衛生紙跟 PS5 缺貨確實讓人困擾，但那些缺乏食物跟配方奶的家庭又該怎麼辦？我無法想像如果我們面臨嚴重的糧食短缺，人們會有多恐慌。
目前全球短缺的不只是日常消費品而已。如果你在醫院工作，你可能會發現全美的醫院都面臨顯影劑的短缺。眾所周知，美國的顯影劑來自中國製造。我所工作的醫院（相信其他醫院也是）小心翼翼地使用顯影劑以應對各式緊急狀況。
通膨與升息憂慮重挫市場
通貨膨脹依然相當嚴重，2022 年 4 月的消費者物價指數（Consumer Price Index, CPI）年增率達 8.3%（譯註：5 月 CPI 年增率為 8.6%），儘管聯準會今年 3、5 月分別升息 1 碼跟 2 碼，但居高不下的 CPI 意味著未來很可能進一步升息（譯註：聯準會 6 月升息 3 碼）。
股市是最能反應市場情緒的觀測器，毫無意外近期的市場相當悲觀。S&P 500 指數一年多前首次突破 4,000 點（2021/04/01），現在卻回到 3,000 多點，一整年的獲利都不見了（不包含配息），投資人在短期內看不到股市前景。
股市可能還沒觸底
儘管現在看起來前景黯淡，但在股市好轉前恐會經歷更糟的情況。雖然我們無法預知未來，但市場可能還沒觸底。
根據過去經濟衰退的經驗，股市從高點墜落的損失是驚人的。舉例來說，2007 至 2009 年的全球金融危機，S&P 500 指數的跌幅超過 55%。如果這個跌幅發生在今年，意味著 S&P 500 指數會跌到 2,000 點，或是倒退回 2014 年的位置！
商益製作，數據來源：A Frugal Doctor
請留意上表僅列出 S&P 500 指數的價格，沒有計入股利再投資的數據（若將股利再投入，資產的跌幅會小一點）。
檢視歷史數據，會發現近期股市的波動算是相對溫和。在 2022 年 5 月 12 日，S&P 500 指數的跌幅「只有」18.06%。我們目前已經步入熊市階段，但跟上表列出的前三大跌幅相比還不算多。如果經濟衰退真的降臨，那麼市場可能還會下跌更多。
寫到這裡，還沒說明 S&P 500 指數的年化報酬率就是我的疏忽了。
即使經歷前述的三大經濟衰退，長期來看，S&P 500 指數大約有 10% 的複利年化報酬率。
「投機」的資產崩盤了
到目前為止，整體股票市場的跌幅看起來還算溫和，但是有更多投機性的資產已經崩盤。在經濟低迷時，這種情況時常發生，投資的情緒瞬間從興奮轉為恐慌，投資人緊急撤退到安全的地方，大量資金從風險較高的資產流出。
舉例來說，NASDAQ-100 指數包含大部分的科技股，跌幅比 S&P 500 指數更慘重。今年 S&P 500 指數下跌 18% 的時候，NASDAQ-100 指數下跌超過 27%，跌幅多了 50%。同樣的，波動性極高的加密貨幣資產，跌得更多。加密貨幣市場中的老大哥比特幣，從去年 11 月的最高點（1 顆 69,000美元）起算，至今跌掉 70% 以上。
上圖呈現S&P 500 指數、NASDAQ-100 指數、比特幣自去年 11 月以來的價格變化與跌幅。
恐慌指標尚未觸頂
芝加哥選擇權交易所（The Chicago Board of Options Exchange, CBOE）在 1993 年推出 VIX 恐慌指數（Volatility Index）。VIX 指數的計算是基於 S&P 500 指數期權未來 30 天的價格。VIX 指數呈現了未來 30 天市場預期的波動性，也常被視為股市的「恐慌指標」（fear gauge）。
VIX 一般介於 10～20 之間，在市場劇烈波動的時候，其數值會超過 20。在股市嚴重下跌的時候，VIX 會往上飆到超過好幾個標準差。在 2020 年疫情爆發時，VIX 指數漲到超過 80，在2007～2009 年的金融海嘯期間，VIX 指數漲到 50 以上並維持了好幾週，期間還曾飆過 70、80左右。
最近 VIX 指數在 5 月 12 日達到 32.56 點，並曾在 3 月 7 日達到 36.45 的高點。VIX 在市場波動時上升，不少人認為 VIX 還沒到達高點，因此也推論市場尚未觸底。
股災又來了，我們該怎麼辦？
好消息是，美國的經濟跟股市在經濟衰退後，從來沒有爬不起來過。
一如往常，這次股市下跌看起來是暫時的。長期來看，投資人在未來還是會遇到股市下跌的時刻。當然，對於那些看著自己的資產在眼前蒸發的人來說，這些話並沒有什麼安慰的作用。
無奈的是，在股市低迷的時候，並沒有什麼普世通用的建議能告訴投資人「現在該怎麼做」，畢竟每個人的財務狀況都不一樣。但是，本文提供幾個思考點如下：
- 首先，不要恐慌！
現在不適合在恐懼或貪婪的情緒之下，做出倉促或衝動的決定。對大多數的投資人來說，現在最該做的是堅持到底，並維持你原先的投資計畫。 - 擁有足夠的現金
現在沒有任何資產是完全安全的，就算是債券基金也表現不佳。在通膨率創 40 年新高的情況下，持有現金雖然感覺很差，但是在經濟持續下行時，擁有足夠的緊急預備金非常關鍵。若你的現金流不穩定，或工作會受經濟衰退影響，緊急預備金就更加重要的，可以的話甚至應該增加規模以確保安全。
雖然很想在股市創新低時進場撿便宜，但千萬不要動用你的緊急預備金，否則你可能接到一把從高處墜落的刀。 - 讓投資行為符合投資時間
個人的整體投資規劃非常重要。如果你的投資時間在 10 年以上，於股市低迷時持續投資或許是最好的決定。長期而言，對買進並持有的投資人來說，市場下跌意味著買進打折的股票，且股票依然是長期成長的最佳資產。如果你持續每月定期定額投資退休帳戶，你應該繼續這麼做。當然，如果你不打算長期投資，趕緊把資產移出市場，好好保護它吧！
別在長期目標上採取短期行動，也別在短期目標上承擔長期風險。 - 資產配置
同樣的，確保你的資產配置符合你的投資時間與風險承受度。在經濟與市場不穩定的時期，投機且高風險的資產價格會下跌（因為投資人會撤退去安全的地方），投機的泡泡在此時會完全破滅。
舉例來說，如果你的投資組合包括 S&P 500 指數型基金，長期持有它是令人安心的，因為S&P 500 指數所包含的公司有穩固的基礎。
然而，加密貨幣、迷因股（meme stocks）這類投機性的資產就不是如此了，雖然我不喜歡在市場下行時候建議任何人賣掉資產。但是，「持續投資」這個建議只適用於傳統且穩定的資產，因為你能有足夠的了解。如果你的投資組合以投機居多，也許是時候停損並撤退了，因為沒有穩固根基的資產，可能難以回升。 - 再平衡
市場下跌是再平衡投資組合的好時機。賣出 A 資產，買進 B 資產可能要為實現的損益繳交資本利得稅，但如果賣出資產的損益為負就能減免稅務。這稱作「稅務虧賣」（tax loss harvesting），可以用來抵銷投資組合中的資本利得。（譯註：台灣沒有資本利得稅。） - 不要槓桿
關於槓桿我寫過數篇文章，例如這篇文章談槓桿型 ETF。在牛市時期（例如過去這十年），槓桿型的投資組合績效會超越非槓桿型者。要注意的是，任何形式的槓桿都是危險的，特別是股市高度波動的時期。如果你的投資組合中有槓桿的成分，是時機好好考慮要不要保留它了。難以預測的市場走勢將會消滅開槓桿的投資人。（譯註：槓桿型ETF不可長期持有。） - 不要擇時
在下跌的市場中獲利有許多方式，例如投資反向型 ETF、放空、選擇權等。在 2020 年疫情爆發的時候，我嘗試過幾個擇時的投資工具，發現不值得這樣做，也領悟沒有任何方法能預測市場何時觸底。許多長期投資人想等市場觸底再「all-in」，雖然在低點入市非常誘人，但這是不可能的。怎麼說？
在 2020 年因疫情造成的經濟衰退中，市場在當年的 3 月 23 日觸底，許多人預期各地會持續封城到夏天，且經濟要好幾年才會復甦。（譯註：該年 4 月股市開始上漲，至 2022 年 5 月已超越疫情前的水準。）
結論：不要因為恐懼而做出衝動決定
生活在不確定的時代，放眼所見，難尋樂觀的蹤跡。2022 年股市劇烈動盪，此時評估整體的財務狀況與投資策略至關重要。
不要因為恐懼而做出衝動的決定，你應該要堅持著長期的目標。在牛市時期，股市上漲，每個人乍看之下都是投資天才。巴菲特說過，只有在退潮時你才會發現誰沒穿褲子（only when the tide goes out do you discover who's been swimming naked.）。堅持正確的投資原則，你就不會在經濟衰退時光著身體游泳。
謝謝你的閱讀，祝你投資愉快！
核稿編輯：李柏鋒
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