總經 2022/12/16

股票一直跌,經濟衰退要來了嗎?什麼是經濟衰退?

一般認為,實質 GDP 若連續兩個季度下降就屬於經濟衰退,但是美國國家經濟研究局(NBER)認為評估經濟衰退不能只看一個指標。

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Photo Credit:Shutterstock / TPG Images

2022 年美國一口氣升息 17 碼,S&P 500 指數一年來下跌近 20%,不少人今年的投資是負報酬,科技公司今年大裁員,Meta、Amazon、Twitter、Tesla 等裁掉數萬人,物價跟房貸在數據上看似漸得控制,但許多家戶仍然大喊支出增加實在吃不消,憂慮經濟衰退是不是又開始了。

Q:經濟衰退由誰來認定?

經濟衰退是經濟成長率放緩或是下滑,意味著人們的投資意願降低,失業率提高、商品價格下跌等。一般認為,實質 GDP 若連續兩個季度下降就屬於經濟衰退,但是美國國家經濟研究局(National Bureau of Economic Research, NBER)認為評估經濟衰退不能只看一個指標。

Bureau of Economic Analysis

根據 NBER 的說明,關鍵評估指標還包括非農就業數據(nonfarm payrolls)、實質個人消費支出數據(real personal consumption expenditures)、實質製造業與貿易銷售數據(real manufacturing and trade sales)、就業率(household employment)工業生產指數(index of industrial production)等。

NBER 認為,經濟衰退的起點始自景氣循環(business cycle)的最高點並結束在景氣循環的最低點。例如 NBER 曾在 2021 年 7 月公布,美國在 2020 年 2 月至 4 月經歷了經濟衰退,也就是說景氣循環在 2020 年 2 月達到最高點,至 4 月則為整個期間的最低點。

以這個例子來說,在 NBER 正式宣布經濟衰退之前,經濟衰退早已開始;在 NBER 宣布經濟衰退結束之後,股市也已經漲完了一波。例如 S&P 500 指數,在 2020 年 4 月不到 3,000 點,到了 2021 年 7 月約 4,400 點,這段期間上漲了 50% 以上。

Q:歷史上的經濟衰退持續了多久?

根據 NBER 的數據,20 世紀以來, 1920-1930 年代的經濟大蕭條經歷長達 43 個月的經濟衰退,2008 年的金融海嘯則經歷 18 個月的經濟衰退。最近的一次經濟衰退是 2020 年的 2-4 月,衰退期間僅維持 2 個月,創下史上最短紀錄。

NEBR

從 1854-2020 年,平均衰退時間為 17 個月,二戰結束以來(1945-2020),平均衰退期間為 10.3 個月。

Q:殖利率倒掛可以用來預測經濟衰退嗎?

在常態的情況下,長天期的債券會擁有較高的殖利率,若把錢借給政府幾個月跟 20~30 年,後者會期待有較高的利息。這是因為長期公債的投資風險較高,其殖利率也高於短期公債。一般來說,長、短債殖利率相減為正值,被視為正常成長、通膨情況穩定的經濟環境。

然而,歷史上有多次兩者相減為負值的情況,也就是「殖利率倒掛」。從下圖可見,自 1980 年以來,每一次經濟衰退之前,皆有殖利率倒掛的現象。

FRED

從圖中可見,2022 年 7 月以來殖利率倒掛的深度越來越往下,但沒有人知道倒掛後多久會發生經濟衰退。

如果經濟衰退又發生的話,該怎麼辦?首先,要提早儲備緊急預備金。企業在經濟退時期為了刪減開支會大量裁員。對大多數的人來說,薪水是主要的收入來源,在經濟衰退發生前準備好數個月的生活費非常重要,預備金能維持基本的生活,避免在經濟下行因缺現金而賣股造成損益為負的情況。

其次,如果有卡債最好儘早還清,動輒 10% 以上的循環利率會讓人增加不必要的支出,也會使財務每下愈況。

Q:我們會重演 1980 年代強升息後的經濟衰退嗎?

聯準會主席鮑爾(Jerome Powell)2022 年 6 月在歐盟舉辦的央行論壇中曾說:「透過升息抗通膨但不要引起經濟衰退是聯準會的目標。」

但是, 他在 12 月的 FOMC 會後記者會中又說「聯準會使用強力的貨幣政策來控制市場需求,預期這將降低經濟成長,也會削弱勞動力市場。」

聯準會為了控制通膨,升息的決心十分強烈,一年之內,聯邦基金利率從 0-0.25% 提升到 4.25-4.5%。

回顧歷史,美國在 1979-1980 年代曾經歷高達 13%-14% 的劇烈通膨,當時聯準會主席 Paul Volcker 與 FOMC 委員將利率提高到 19%,雖然通膨被控制住了,但也付出慘痛的代價,失業率高達10%,也經歷了 16 個月的經濟衰退。

未來會不會重演當時的情況,沒有人能精準預測。散戶投資人能做的就是盡量減少支出,盡可能儲備資源,撐過這個不知道何時會結束的股市寒冬。

 

核稿編輯:李柏鋒

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