想去海外上市該選哪國家？台灣企業要找到懂你的市場！

中華民國商業總會 11/29 舉辦「上市舞台與投資實例論壇」，邀請金控與證券公司、會計師事務所、法律事務所等專家分享台灣企業到海外上市要注意的重點與案例，分析海外募資、拓展市場的成功條件。

2023 總經趨勢

台新金控首席經濟學家李鎮宇博士在論壇的 Keynote 分享「世界 3D 大變局下的風險與機會」。李鎮宇認為，未來世界經濟受到三個關鍵影響：去全球化（Deglobalization）、貧富差距（Disparity）、人口結構變化（Demography）。

商總：上市舞台與投資實力論壇，商益拍攝

（1）去全球化（Deglobalization）：
由於中國清零政策過於嚴峻，美中持續對抗，供應鏈隨著市場移動等因素，全球化已轉化成半全球化，供應鏈重組會增加成本。

（2）貧富差距（Disparity）：
景氣調整加劇貧富不均，過去十多年來標普 500 指數上漲約 3 倍，聯準會資產負債表增加近 10 倍，但並不是每個人都享受到市場的報酬；疫情期間奢侈品跟低價品的需求都大增，顯示 M 型社會的 M 型消費。美國景氣將在 2023 年走入調整，最糟的情況可能是陷入溫和的衰退。

（3）人口結構變化（Demography）:
再者，全球人口正在老化，過去中國靠廉價勞動力向全球輸出通縮，廉價的勞動力壓低產品價格，然而人口老化之後，通膨將回歸正常化。當缺工成為常態，中國將轉為對全球輸出通膨。

想去海外上市的台灣企業要把握哪些重點？

美銀證券亞太區邱文友副董事長在論壇中討論「海外上市近況」，提到大部分公司到海外上市的考量，除了籌資之外，也希望公司投資人能多元化，找到懂自己公司的市場。以交易的流動性而言，紐約證券交易所的規模約是每天 2,000 億美元，台灣則是每日 60 億美元。

「找到懂自己公司的市場」，是指企業的商品或服務要跟資本市場有所關聯。邱文友舉亞馬遜為例，這家公司年年虧損，但是美國的資本市場懂它也愛它，願意給它資源。「不是每個行業有亞馬遜的待遇，所以選擇適合自己的資本市場非常關鍵。國外市場大，很吸引人，但要記得海外上市不是要賺快錢，投資人關係跟公司治理就是長期要經營的事。」

邱文友提醒，公司規模要夠大才適合在美國上市。這是因為上市本身會產生費用，除了更新公司管理機制之外，還需要第三方專業機構協助公司符合美國監管機構的要求，每年維持成本約在 500～1,000 萬美元。何謂「規模夠大」？「估值約在 5 億美金以上，10 億美元為佳。發行 ADR 門檻更高，本地估值要 20 億美元以上較適合。」

SPAC 案例分享：大猩猩科技

大猩猩科技（Gorilla Technology Group Inc）是 AI 智慧影像領導廠商，以台北為研發基地，2022 年 7 月透過 SPAC 在美國納斯達克掛牌上市，股票代碼為 GRRR 。

創辦人寇世斌說，台灣的創投（Venture Capital, VC）不是很健全，美國的種子輪後接續 A、B、C、D 輪，投資金額有分層級，會持續往上增加。而台灣市場對於高科技產業並不了解，「真正認識這個產業的人才會認識我的公司，我只選擇最適合投資我的投資人。」

商總：上市舞台與投資實力論壇，商益拍攝

寇世斌分享，每一次的談判都要講清楚這些事：公司跟投資人彼此需要哪些東西？公司能提供哪些價值？如何做到讓 VC 滿意的估值？「我會說清楚我可以給他們的價值，也直白地把對方要付的代價說出來，所以談判的時間都非常短。」

被問及為什麼選擇 SPAC 在美國上市，寇世斌回應，曾考慮要進入美國市場還是日本市場，日本流動性差，美國流動性高但要求高報酬。一般透過 IPO 上市需要三年的時間，一切要符合美國的規範（例如每季公布財報），公司管控流程要完全透明。而 SPAC 的速度比較快，約 7 個月就能完成程序，要求也不像 IPO 那麼嚴格。但 SPAC 缺點是時程很短，光是準備文件就夠忙了，沒有時間調整公司體制。

美國股市喜歡有前景的企業，例如醫療、科技這些充滿想像空間的產業。因此，企業要了解自己在整個產業裡的位置在哪裡？自己扮演什麼角色？公司是否不可取代？公司的核心能力是什麼？

寇世斌說，「你能讓別人知道自己的價值，就能賣個好價錢，估值不是用喊的。你要確認自己在產業中能持續創新，站在領導的地位，讓別人有無限的想像空間。」

企業 CEO 唯一的使命是把公司賣到最好的價錢，唯有懂業務、產品、財務的人才能做到這樣的目標。

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