ETF
2022/10/14

提領退休金,用高股息ETF或高配息標的好嗎?

有人說退休之後,轉而使用高股息 ETF(例如 0056)或其他高配息的標的,以配息支應退休後所需的現金流,本文從幾個方向討論這樣的選擇對退休到底有沒有利。

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有一種常見的說法,還在工作時累積資產用大盤指數 ETF(例如 0050)來獲得較好的長期報酬和複利效果,但在退休之後,轉而使用高股息 ETF(例如 0056)或其他高配息的標的,以配息支應退休後所需的現金流,可以避免市場大跌時需要賣出投資部位,以及退休持股賣光的狀況。

本文即希望從幾個方向探討來指出,這樣的選擇對於退休並沒有比較有利,反而很可能有害,一些對大盤指數標的配置的擔憂,以及對高配息標的功能的預期可能與實際不符。

1、高股息標的總報酬很可能較差

無論是還在工作的資產累積時期,或是退休之後的提領時期,會影響到成效與目標的達成的,都一樣是總投資報酬率。

總報酬包括配息與價格成長,但並沒有根據說明,高配息率的標的能因此帶來較好的總報酬。

不僅許多純以拉高股息為目標的指數,長期績效落後給大盤指數(例如台灣高股息指數落後於加權報酬指數或台灣 50 指數),相關 ETF 還更進一步會因為頻繁轉換標的,帶來較高的費用,進一步再拉低相關總報酬,這些都是對退休規劃不利的。

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2、高配息標的波動風險沒有比較低

如果在略降低預期報酬的同時,能有效降低整體配置的下跌風險,那不失為較好且合理的選擇,但高股息或高配息標的並無法達到這個效果,雖然在市場上的確有些股票的股價波動較小,但這跟配息高低並無絕對的關係。

實際上無論是自行或透過 ETF 選擇配息高的股票,可能會集中投資在特定配息較高的產業,在某些市況下的確可能在股市大跌時跌得比大盤少,但是在一些市況下又可能跌得比大盤多。

例如,台股過去從 2007 年以來 6 次較大的下跌中,0056 就有 3 次跌幅比 0050 要大,高股息並沒有明顯帶來較小的下跌風險。 

此外,如果是債券,配息高的債券,反而通常是波動風險比較大的,例如配息較高的公司債波動會大於先進市場的公債,而配息更高的非投資級高收益債(垃圾債)波動又大於投資級的債券。

在退休時期,有效降低波動風險的作法,是將資產一部分配置在低風險的資產(投資等級債券、現金),跟股市部位搭配之後,也能達到較好的報酬/風險比,對退休投資人是較有利的作法。

3、所謂下跌賣出的風險

在提領階段早期遇到市場大跌,的確是對退休的人很不利,因為投資人將被迫在下跌時實現虧損賣出,很可能因此造成退休資產快速下滑,造成退休之後提領失敗(在過世之前用完資金),但這點並非選擇配息標的就真正能解決。

實際上,投資 ETF 或股票,在拿到配息的同時,淨值與價格也會相應下降,因此類同於賣出標的,如果在股市下跌時,拿到配息之後就用掉不再投入,其實跟賣出標的效果是一樣的,都造成了低點被迫賣出的不好結果。

因此所謂不會在下跌時賣出,只是心理上感受的差別,以及自行賣出需要多一點手續費而已,並沒能解決退休時市場下跌的問題。

真正能避免或減少下跌時賣出的損失,是先保留一定的現金部位,或前述資產配置的方式配置夠多低風險部位(例如投資等級債券),以減少下跌時賣出的損失,而不是想靠較多的配息來解決,那可能讓心理感覺比較好,但不會在財務上有所助益。

4、股票或 ETF 賣光怎麼辦?

講到要靠賣出股票、ETF 來支應休開支時,常見的一個重大迷思是最後把股票賣光怎麼辦?

這種迷思根源於誤把「股數」當成固定價值的東西,以為保留特定的股數才安全。但實際上,如果選擇的標的總報酬比高股息標的好,價格成長較多,賣出部分股數之後,留下來的股數雖然會減少,但整體的價值反而會比高股息較多。

配息與賣出資產獲得的錢都是一樣的,如果高股息標的光是配息就足以支應退休生活,那麼報酬率更好大盤指數 ETF 一定不可能賣光,反而是資產價值會愈用愈多。反之,如果大盤指數 ETF 報酬較好,卻會在中途為了開支而賣完,那高股息 ETF 的配息一定遠遠不夠用,而且必然更早被迫把股數賣光。

5、配息不是穩定的

有人認為投資在高配息標的,可以獲得穩定的現金流以供生活所需。但其實股票、基金、ETF(包括債券 ETF)的配息都並不是真正穩定而是會變動的,當市況造成配息變少時,可能還是得被迫要賣出來支應開銷,並沒有真能達到所想要的效果。

實際上,能真正帶來固定配息的,只有直接持有債券類資產(且假設未遇到違約)或是現金存款。但台幣資產除了本身利率不高之外,債券殖利率又相對低,甚至常低於定存,而如果使用非台幣的債券或存款,還有匯率風險,換回台幣之後就並非真正穩定獲得現金流了。

因此,在退休階段,與其依靠其實並不穩定,又未必對應得上自身需求的配息,反不如需要多少錢就賣多少資產,並搭配一定數量的現金部位增加彈性,更能讓現金流由自己掌控。

6、固定配息無法跟上通膨

即使配置的標的有相對穩定的配息,但以為安穩領息不用自行賣出資產,即可放心退休的想法,其實並未考慮退休規劃中很重要的因素-通貨膨脹。

退休的期間可能長達 20、30 甚至接近 40 年,如果一開始的配息足以生活,即使僅以每年 2% 的通貨膨脹,20 年後也會有近 50% 的通膨,讓同樣的配息購買力只剩約2/3。

也就是說有穩定高配息,但缺乏足夠成長的投資標的,考慮通膨之後,其實並不能完全靠配息支應退休後的開銷,為了維持必要的開支,遲早一樣會需要賣出資產。

7、小結

整合以上六點看法。在退休之時,除非退休資金與所需開銷相比,大到不用擔心提領失敗的狀況,也不需考慮未來留給後人的資金,那依照自己的喜好,選擇純粹以配息所產生的現金流,來支應退休後的開支,也是可行的選擇。

但如果計算之後發現提領有不足的風險,也希望盡可能多留給子孫一些資產,那麼選擇與高配息標的相比,風險/報酬比更好的大盤指數加上股債等資產配置,會是較好的選擇。

這樣的配置之下,退休後的開支會由四個部分搭配支應。包括

  1. 其他固定的現金流(例如勞保退休金)
  2. 不固定的現金流(投資部位的配息)
  3. 自己主動創造可掌控數量的現金流(賣出部分投資)
  4. 搭配保留一定數量的現金增加彈性

這樣的退休投資和提領方式,也許在心理感覺和操作上不如純粹領配息支應開銷簡單,但反而會讓自己的提領成功率(過世前還有餘錢)提昇,有更高的彈性並能維持一定水準的退休生活,也有更高的機會留下更多的資產給下一代。

 

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核稿編輯:陳涵書

 

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