總經
2022/06/01

FED 今天起開始縮表!聯準會為什麼以及如何縮減資產負債表?

聯準會從 6/1 開始縮減資產負債表,本篇文章說明什麼是縮表,以及縮表跟縮減購債有何不同。

陳涵書
Photo Credit:Photo Credit:Reuters / 達志影像

今年 5 月聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee, FOMC)舉行第三次會議,聯準會主席鮑爾(Jerome Powell)說:「我們將開始縮減 FED 的資產負債表,這個行動對於穩定貨幣政策的立場來說相當重要。」聯準會公布,從今年 6 月 1 日開始到 8 月,每月減持 300 億美元公債與 175 億美元不動產抵押債券(MBS)。

Q:為什麼聯準會資產負債表擴張到近 9 兆美元?

2020 年 3 月疫情爆發重創全球經濟,此後的兩年間,聯準會除了降息之外也購置美國公債、房地產抵押債券(MBS),透過寬鬆的金融環境讓市場持續運作,使家戶與企業有穩定的貸款來源。

聯準會量化寬鬆的速度是每月購入 800 億美元公債、400 億美元的 MBS,資產負債表在 2020 年 3 月是 3.9 兆美元,到了 2022 年 5 月擴張到近 9 兆美元。檢視下圖,兩年內資產負債表規模翻了一倍以上。

今年美國的就業市場強勁,職缺供給大於需求,通膨率也居高不下,FOMC 截至五月底已升息 3 碼(1.5%),並在五月的會議後宣布聯準會將於六月開始縮減資產負債表。

聯準會縮減資產負債表計畫

 

Q:什麼是縮表(balance sheet reduction)?

聯準會將如何縮減資產負債表?當持有的債券到期後,聯準會便拿回本金不再繼續投資,這樣的行動能持續減少聯準會所持有的資產,也就能降低資產負債表的規模。

聯準會希望市場明確知道其縮表的計畫,讓縮表的過程能盡量平緩,因此會設立每個月的減持上限。舉例來說,聯準會在 5 月的 FOMC 會議後宣布公債每月減持上限為 300 億美元,三個月後的減持上限則為 600 億美元。

Federal Reserve Bank of St. Louis

FED 分階段每月減持的公債與 MBS 的金額上限

而上一次的縮表,則是從 2018 年 1 月 1 日開始啟動的,大家從本文的第一張圖上應該也有看到,當時聯準會維持了大約七個季度的縮表,將資產負債表從 2.46 兆美元縮減為 2.1 兆美元。

Q:聯準會的資產負債表最終會縮減到什麼程度?

根據聯準會在 5 月下旬公布的會議紀錄,FOMC 委員在「在準備金充足,且能有效實施貨幣政策的前提下,維持資產持有量」(the Committee intends to maintain securities holdings in amounts needed to implement monetary policy efficiently and effectively in its ample reserves regime.)。

聯準會的會議紀錄也提到,FOMC 委員在準備金高於充足水準時,將放緩並停止縮減資產負債表。

聯準會的研究員認為,聯準會的資產負債表在未來將大幅低於現在的規模。聯準會必須確保準備金充足,才不會對貨幣市場利率造成太大的壓力。

Q:縮表跟縮減購債有什麼不一樣?

縮表是「縮減資產負債表」(balance sheet reduction),也就是聯準會減持過去購入的公債與 MBS,以降低資產負債表的規模。

縮減購債(Tapering)是聯準會放慢買進公債與 MBS 的速度,但還在購債,資產負債表的規模還在增加。舉例來說,2021 年 11 月,FOMC 於會議後發表聲明,有鑒於經濟情勢已趨向就業最大化與價格穩定的目標,聯準會將每月減少購買 100 億美元的公債與 50 億美元的 MBS。也就是說,原本每個月買進 800 億美元公債,後來減少為每月買進 700 億美元公債。

核稿編輯:李柏鋒

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原始出處:
Here’s What the Fed Means by Tapering
How Will the Fed Reduce Its Balance Sheet?

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