總經
2022/08/15

Fed縮表規模或下修?鮑爾傑克森洞年會談話受矚

美國聯準會的縮表計畫因市場關注近期的升息行動暫時被忽略,8 月底全球央行例行年會,可能會是Fed 主席鮑爾說明量化緊縮(QT)貨幣政策的場合。

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美國聯準會(Fed)的縮表計畫雖因市場關注最近幾月的升息行動暫時被忘卻,但 8 月 25-27 日舉辦的懷俄明州傑克森洞(Jackson Hole)全球央行例行年會,可能會是Fed 主席鮑爾(Jerome Powell)說明量化緊縮(QT)貨幣政策的場合。專家相信,債市或許難以吸收實施(QT)後的額外供給,預期的縮表規模有可能下修。

路透社專欄作家 Jamie McGeever 12 日撰文指出,鮑爾若在年會提到 QT、縮表,肯定備受矚目,部分是因投資人及決策者至今仍不清楚縮表加上積極升息的影響。鮑爾 7 月曾在 Fed 連續兩次升息三碼後說,QT 可能會實施兩年至兩年半,暗示 Fed 9 兆美元的資產負債表將縮減約 2.5 兆 美元。他並表示,債市應該能吸收額外供給。

然而,McGeever 質問,究竟誰會買債券?貨幣市場基金主要把現金停放在 Fed 的附買回工具,避險基金還在從嚴重虧損中復原、並無加碼槓桿意願,銀行及經紀商加碼債券的能力也有限。鮑爾會對此提供他的想法嗎?殖利率曲線倒掛程度創逾 20 年新高,對 QT 有甚麼影響?

McGeever 指出,Fed 7 月發布的兩份報告警告,縮表可能衝擊吃緊的公債市場、導致利率驟升。三年內縮表 2.2 兆美元,等同把殖利率拉升 74 個基點,是正常時期的近三倍。與此同時,退休基金及共同基金吸收 Fed 債券的能力有限,可能對市場環境帶來更多干擾。

先前是 Fed 職員、目前 在Piper Sandler 任職的 Roberto Perli 及 Benson Durham 8月 9 日發表研究報告指出,公債市場目前的每日殖利率變化,歷史上是跟衰退、危機和極端波動連動的。若這樣的環境持續下去,QT 實施時間可能縮短。

報告稱,「隨著 QT 逐步實施,市場可能更緊縮,因為經紀商的吸收能力及私人市場規模的落差會擴大。QT 預期縮減,有利高風險資產及公債價格。」

Piper Sandler 的報告跟其他分析師的看法不同。

Barron's 8 月 5 日報導,法興銀行北美量化證券策略長 Solomon Tadesse 認為,Fed 縮表規模須達 3.9 兆美元才能把通膨壓回 2%。根據他的計算,光是 QT 就等同額外升息 4.5 個百分點。他相信,市場尚未完全把 QT 這個因素反應進來。

據報導,這也可以解釋,為何在消費者物價指數(CPI)年增率仍舊超出 9% 之際,卻有愈來愈多人預測 Fed 明(2023)年將降息。市場或許相信,Fed 會透過 QT 進行額外的貨幣緊縮。

 

責任編輯:陳涵書

 

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