資產配置
2022/08/09

小資不適合指數化投資跟資產配置?想分散投資風險該怎麼做?

指數化投資能用於分散個別證券的風險,資產配置則用於分散特定資產種類的風險。有人說,這些分散風險的方式,在資產小的時候都沒必要,真的是這樣嗎?這篇文章即從成本、報酬和風險三個角度,來探討不同資產大小的人所面臨相關狀況的異同,以及這些說法的合理性。

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Photo Credit:Shutterstock / TPG Images

在投資方法中,指數化投資能用於分散個別證券的風險,資產配置則用於分散特定資產種類的風險。但有一種常見的說法,這些分散風險的方式,在資產小的時候都沒必要,只有資產夠大才需要。

在這種說法中,主要包括三種看法:

  1. 資產小還作分散,會耗費過多成本
  2. 資產小的時候必須集中追求更高的報酬來快速增加資產
  3. 資產大才需要分散風險

這篇文章即從成本、報酬和風險三個角度,來探討不同資產大小的人所面臨相關狀況的異同,以及這些說法的合理性。

一、 成本:

如果一個策略本身合理,但需花費過高的成本(包括金錢以及時間精力),與達成的效益不成比例,那就不是個好的作法。

在以往缺少合適的指數投資工具情況下,小資族自行購買許多證券來分散風險,的確很可能會耗費過多的交易成本和時間成本,而另一種有分散功能的主動基金則本身費用成本較高。

但現在已有低費用的指數基金和 ETF 等指數化投資工具可供使用,能很方便地以相當低的費用來分散個別標的風險,成本已不成為障礙。

而就不同類似資產的配置來說,可以簡單使用股、債兩支ETF,甚至一支平衡型指數ETF 就能作出適合自己風險的配置,即使資產很小,也不需要花過多金錢和時間成本就能做到。

相較於指數化投資的低成本,主動投資反而可能因為較多的買賣進出,而花費更多的交易成本(選股長期持有的投資策略,則可能成本略低於指數化投資),而以花費的時間精力來說,無論資產大小,主動投資都明顯要高於指數化投資。

二、報酬:

1、主動投資未必預期報酬較高:

指數化投資獲得的是市場平均報酬,所以使用非指數化投資的方式,包括主動選股、使用主動基金或是擇時進出等等,即使多承擔各種風險,也未必就能獲得更高的平均預期報酬,而如果投資的成本較高,反而會獲得更低的預期報酬。(例如超短線的當沖進出,甚至預期平均報酬很可能是負的)

使用主動投資的方式,確定能改變的只是「報酬的分布狀況」,亦即在有些情況下拿到高於指數平均報酬,但有些情況下拿到更低的報酬,平均起來並未能獲得較高的預期報酬,這點無論資金大小都是一樣的。

2、增加市場風險以增加預期報酬:

能明顯增加平均預期報酬率的,是在未增加過多費用的前提之下,增加對市場的曝險,例如選擇 beta 值更高(即市場風險更高)的股票配置,或是使用槓桿投入市場,才能在承擔更多風險的同時,增加預期報酬。

此外,不同類型資產的資產配置也會影響預期報酬,例如全配置股票的預期報酬會大於配置部分債券,但這與前述市場曝險一樣,並不是白白獲得的,而是要承擔更多的風險。

就這點來說,無論資金大小,都能因增加市場風險獲得相應的更高預期報酬,且效用差別不大。

3、主動投資增加報酬率的效益和必要性:

如果能在不增加風險的情況下,獲得更高的投資報酬率,自然是好事,但實際上要靠主動投資的能力和努力(而非運氣)來持續達成這個目標並沒有這麼容易。

假設一個人真的有能力,並花費了足夠的時間心力,在主動投資獲得比市場更高的報酬率,那不同的資產大小對結果有什麼影響呢?

如果這個人擁有高資產而投入資金更多,提高同樣報酬率所獲得的成效(增加的獲利數額),就會比低資產的人要大。低資產的人,就算主動投資成功,可能也會因為投入的資金太少,得到的效益與自身花費的時間精力成本相較,是不成比例的低。

一些人以為錢少應該冒更大的風險追求高報酬率來快速增加資金,但其實如上所說,能獲得的效益的相對較小,在此階段,很可能花費同樣的時間精力,使用投資以外的方式(例如努力工作賺更多錢),更能有效率達到類似的效果,更快讓自己的資金變多。

三、 風險:

1、 不同資產的人所承擔的風險大小:

在同樣的投資方法和配置比例(包括對市場的曝險大小)之下,資產大投入金額更多的人,會帶來更高的損失金額,的確在實質上和心理上帶來的風險比資產小的人大一些。

但如果兩人以同樣金錢投入,損失一樣的金錢,則對於資產較高的人來說,損失佔總資產的比例更低,風險相對小。

2、 能承擔的風險與恢復能力:

資產不同者的風險大小,雖然如前述依投入的方式各有高低,但如果就能承擔的風險來看,資產大的人就明顯較大。

首先,如前所述,在投入金額相同,損失同樣金額損失的情況下,資產較高的人自然較能承擔損失。

而在同樣損失比例的情況下,資產較高的人雖然損失的金額較大,但剩下的資產仍然會比資產少的人要多,在其他條件(年齡、收入、花費需求)相似的情況下,對生活用度的影響較小,反而較能承受風險。

在損失同樣比例金錢的情況下,如果高資產的人在投資以外的收入也較高,那雖然損失數額較大,之後能恢復損失的能力也不會比較差。(包括靠投資外收入,以及剩餘金額的後續投資收入)

低資產的人雖然同樣比例的損失金額較少,但長期投資很重要的一部分靠的是複利成長,尤其在後期才會有更明顯的效果,前期緩慢的資產累積(例如第一桶金)才是花費時間相對多的,因此如果損失過大,等於得繼續在低資產的狀況裡停滯不前,要恢復損失花費的時間並沒有比較少,對於累積資產計劃的進行的打擊會很大。

整體而言,高資產的人,風險承受度其實是比低資產的人大的。

3、是否要承擔較高風險:

如果資產大本金多的人,很可能不用冒太大風險就能穩妥達到財務目標,因此使用指數化投資、資產配置等分散風險的方式,降低自己的整體投資風險,是很合理的作法。

但並非反過來因為資產少,就一定得用風險高的方式追求高報酬,因為那不代表會讓自己的目標成功率變高,尤其如果本身的風險承受度太低,更可能在途中被迫虧損認賠造成嚴重的失敗。

穩健的方式可能會需要有耐心花不短的時間達成目標,但成功機率很可能會比承受過大風險還要高。

四、小結       

根據上述的分析,其實並非只有資產多才適合使用較穩健的指數化投資和資配置,反而資產少的人在很多時候更需要穩健的投資。

同樣是作主動投資獲得成功,資產多的人獲得的效益遠大於資產小的人,資產小的人初期累積資產的最有效方式,並不是花時間精力並冒更大的風險試圖增加報酬率,而是先努力累積夠多的資產,讓投資本金與相應的投資效益變高。

資產高的人雖然因為很多時候並沒有必要太大風險就能達成財務目標,所以會選擇分散風險的穩健方式,但這不代表他們的風險承受度就一定比較差。反而資產小的人如果冒過高風險而損失慘重,小則嚴重延遲資產累積和理財目標,大則影響到日常生活。

資產低的人,如果確認能承受最嚴重的風險,也對主動投資的平均預期報酬以及成功機會有合理的認知,最終選擇花費時間精力,使用主動投資追求可能的快速累積,的確也是一種可能的作法。

但不要忘了,另一條穩健的路可能才是更多小資族適合選擇的,那就是透過指數化投資和資產配置這些降低風險的方式投資,雖然無法速成卻能逐步累積資產,並能把省下的時間精力增加本業收入,這能讓長期的財務目標達成的機率更高。

 

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核稿編輯:陳涵書

 

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