現在的流動性已經快跟 2020 一樣糟，什麼是市場深度？
市場深度（market depth）自 2021 年末以來持續降低，使得市場價格波動比過去更加劇烈。
美國聯準會在五月時發布金融穩定報告（Financial Stability Report），內文提及「市場深度」（market depth）自 2021 年末以來持續降低，使得市場價格波動比過去更加劇烈。從聯準會提供的圖表可見，債券的市場深度在 2020 年 3 月幾乎觸底，其後流動性較高的短期債券市場深度回升較為明顯。2021 年年底以後，短、中、長期債券的市場深度逐漸往下，與 2020 年的低谷相去不遠。
Treasury market depth（2019-2022.5）
Q：什麼是市場深度（market depth）？
市場深度（market depth）是指市場對大量交易造成的價格波動的承受度，市場上交易數量越多，買與賣的金額越分散，市場深度越大，流動性也越高。
市場深度與交易量、流動性息息相關，觀察買賣雙方的出價與交易數量，就能看出市場深度的圖像，當某個交易者大量買賣某標的，股價就可能高度波動。若市場的深度夠高，即使有大量交易，價格也不會太過波動。
舉例來說，下圖是 E-mini S&P500 指數期貨的流動性圖表，橫軸是時間，縱軸是買方與賣方的數量。綠色是買方（Bid），紅色是賣方（Ask），從圖中可見，跟 2021 年中相比，2022 年的流動性大幅降低，價格變得不穩定，波動幅度增加。
再看一個例子，下圖是原油期貨的流動性圖表，從 2022 年 3 月開始，買賣雙方數量明顯降低，圖中藍色線條是原油期貨價格，在 3 月達到價格的高點，此後原油價格震盪劇烈。
聯準會在本次的報告中說明，市場深度的降低來自於市場對於貨幣政策的預期，以債券來說，短期債券的市場深度受到的影響最大，因為短期債券的價格對於貨幣政策的變化最為敏感。在原油市場方面，受到俄羅斯侵略烏克蘭影響，近幾個月來的市場深度下降趨勢明顯。
近期股價波動劇烈，S&P 500 指數一個月來跌幅 12%，同時間納斯達克指數跌幅 16%，個股短時間上揚看似 V 轉，隔天卻又下跌。近期交易量大的造市商也如履薄冰，下降的市場深度意味著流動性降低，使得市場價格會比以往波動更劇烈。
核稿編輯：李柏鋒
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原始出處：
FED：Financial Stability Report （May 2022）
CME Liquidity Tool
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