總經
2022/05/30

現在的流動性已經快跟 2020 一樣糟,什麼是市場深度?

市場深度(market depth)自 2021 年末以來持續降低,使得市場價格波動比過去更加劇烈。

陳涵書 原油期貨市場深度(2020.5~2022.5)
Photo Credit:CME

美國聯準會在五月時發布金融穩定報告(Financial Stability Report),內文提及「市場深度」(market depth)自 2021 年末以來持續降低,使得市場價格波動比過去更加劇烈。從聯準會提供的圖表可見,債券的市場深度在 2020 年 3 月幾乎觸底,其後流動性較高的短期債券市場深度回升較為明顯。2021 年年底以後,短、中、長期債券的市場深度逐漸往下,與 2020 年的低谷相去不遠。

Treasury market depth(2019-2022.5)

FED

Treasury market depth(2019-2022.5)

Q:什麼是市場深度(market depth)?

市場深度(market depth)是指市場對大量交易造成的價格波動的承受度,市場上交易數量越多,買與賣的金額越分散,市場深度越大,流動性也越高。

市場深度與交易量、流動性息息相關,觀察買賣雙方的出價與交易數量,就能看出市場深度的圖像,當某個交易者大量買賣某標的,股價就可能高度波動。若市場的深度夠高,即使有大量交易,價格也不會太過波動。

舉例來說,下圖是 E-mini S&P500 指數期貨的流動性圖表,橫軸是時間,縱軸是買方與賣方的數量。綠色是買方(Bid),紅色是賣方(Ask),從圖中可見,跟 2021 年中相比,2022 年的流動性大幅降低,價格變得不穩定,波動幅度增加。

E-mini S&P500 指數期貨市場深度(2020.5~2022.5)

CME

E-mini S&P500 指數期貨市場深度(2020.5~2022.5)

再看一個例子,下圖是原油期貨的流動性圖表,從 2022 年 3 月開始,買賣雙方數量明顯降低,圖中藍色線條是原油期貨價格,在 3 月達到價格的高點,此後原油價格震盪劇烈。

原油期貨市場深度(2020.5~2022.5)

CME

原油期貨市場深度(2020.5~2022.5)

聯準會在本次的報告中說明,市場深度的降低來自於市場對於貨幣政策的預期,以債券來說,短期債券的市場深度受到的影響最大,因為短期債券的價格對於貨幣政策的變化最為敏感。在原油市場方面,受到俄羅斯侵略烏克蘭影響,近幾個月來的市場深度下降趨勢明顯。

近期股價波動劇烈,S&P 500 指數一個月來跌幅 12%,同時間納斯達克指數跌幅 16%,個股短時間上揚看似 V 轉,隔天卻又下跌。近期交易量大的造市商也如履薄冰,下降的市場深度意味著流動性降低,使得市場價格會比以往波動更劇烈。

 

 

核稿編輯:李柏鋒

 

 

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原始出處: 
FED:Financial Stability Report (May 2022) 
CME Liquidity Tool

延伸閱讀:
鮑爾:FED將持續行動直到通膨率下降為止

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