資產配置
2022/07/15

【鋒富投資學】資產配置:台股適合配美債嗎?

為什麼台灣投資人會偏好持有台股?投資應該要追求正確?還是要追求安心?資產配置的債券,該怎麼選呢?我下一個結論:台股配美債,是合理的。

李柏鋒
Photo Credit:Reuters / 達志影像

如果你有閱讀一些翻譯自美國的財經書籍,可能會看到很多資產配置的建議是美股搭配美債,但是對於台灣的投資人而言,恐怕會覺得這樣的建議跟自己沒什麼關係,尤其是有豐富台股投資經驗的人,更會疑惑:那我手上滿滿的台股該怎麼辦?

為什麼台灣投資人會偏好持有台股?

其實美國的投資人會以美股為資產配置的核心資產,台灣的投資人會以台股為資產配置的核心資產,主要是因為比較熟悉,這稱之為近鄉偏誤(Home Bias)。

之所以是偏誤,是因為投資人比較熟悉的市場,未必就能表現得比較好,而且太過集中在單一市場,風險也會比較大。所以為了控制投資所承擔的風險,持有的資產還是要盡量分散一點,最理想的情況是分散到無法再分散,也就是直接佈局全球股市。可能有人認為這還是有近鄉偏誤,不過目前為止我們無法佈局到全宇宙去,至少先把整個地球當自己家吧!

投資應該要追求正確?還是要追求安心?

不過投資人如果的確對台股比較熟悉,那應該要追求正確(佈局全球)?還是要能夠安心(佈局熟悉的台股)?

其實長期來說差別不大,畢竟台灣、美國或全球股市都是長期穩定跟著經濟而成長,短期內當然單一市場的風險就會比較明顯一點,例如半導體產業好的時候,台股就表現好,但如果半導體庫存過多的時候呢?而且佈局單一市場,還多了匯率的風險。

不過因為投資人對台股就真的比較熟悉,所以要用台股當核心資產來開始自己的資產配置,我也尊重,有開始其實就是好事,因為要透過實際參與市場來了解自己的投資屬性,所以越早開始越好。

但我要提醒一件事情,那就是佈局全球也許對大多數投資人來說比較陌生,例如拿出 VT 這檔投資全球股市的 ETF,看一下前 50 大持股,可能即便這些公司都是全世界規模最大的一群公司了,但對投資人而言,有很多根本沒聽過,也不知道他們是哪個產業,這會給人一種陌生所帶來的恐懼感。但是這也有一個好處,就是因為這樣的陌生,你就不會輕易改變自己原本的投資規劃。

想想看,一位原本做台股主動投資的人,覺得自己對台股很熟悉的結果,會不會就因為熟悉而去看籌碼、盯十年線、在乎國安基金的舉動?然後就自己任意做出交易決策,在高點追高、在低點殺低,有句話是這麼說的:投資最怕的不是無知,是一知半解。你真的以為你熟台股嗎?

其實如果可以不要自以為很厲害,用 0050、006208 等貼近台股大盤的 ETF 來當作股債配置的股票部位,一點都不糟,而且長期投資的話,已經贏過許多投資人了。所以我不覺得一定要佈局全球才是對的,但佈局全球會是一個風險更分散的選項。

資產配置的債券,該怎麼選呢?

就如許多財經書籍所說的,對美國投資人而言,其實最簡單的資產配置就是美股配美債,可是台股找不到台債的 ETF 來配啊!所以也只能配美債,但這樣真的對嗎?好像跨了不同的市場,還能有資產配置原本想要的效果嗎?

其實跨不同的市場並不是個問題,資產配置上我們講求的就是盡可能的不相關,如果有負相關那就更好了,畢竟如果資產都正相關,一起漲也一起跌,那就沒什麼避險效果了。只是投資市場上,很難找到兩個都能長期穩定成長,但是短期走勢相反的資產,而債券對股票來說,已經是最理想的避險資產了。

我們就讓數據說話吧!0050 如果搭配的是大家很熟悉的 BND,相關性會是怎樣呢?

Source:MoneyDJ

上圖請大家看一下,兩者的相關性處於不相關,有時會負相關,其實這樣也夠理想了,至少不是同漲同跌。以最近來看,負相關有增強的趨勢(你也一定學到了,相關性是會隨時間改變的),也就是在目前股災時期,如果你的核心資產是 0050,BND 可以扮演一定的避險效果,這是第一個比對。

再來,一定有人很好奇,那 0050 有沒有更負相關的資產?有的,MoneyDJ 的相關性分析功能非常完整,除了可以比較兩個標的過去的相關性變化,還可以看單一標的最正相關和最負相關的資產是哪些?

Source:MoneyDJ

請看上圖,這是 0050 最負相關的 ETF 列表,你可以看到前幾名幾乎都是反向 ETF,這應該很好理解,畢竟人家就是反向啊!可是裡面有一個 ETF 特別不一樣,是代號 00719B 的元大美國政府 1 至 3 年期債券ETF,相關係數達 -0.6317,這告訴我們一件事情:用美債來搭配 0050,非常合理啊!當然,還是要提醒:相關性是會變的。

不過因為短期美債的波動很低,今年債券其實已經大幅波動了,但是以 00719B 而言,今年最低 29.2398 元、最高 30.8861,呃...這樣的幅度,要抵消股票資產的波動,恐怕也沒感覺。

Source:MoneyDJ

這就是為什麼美國投資人最常用來進行資產配置的 BND,其實是比較接近中期債券的 ETF,也就是如果要台股配美債,那麼 7-10 年期的美債(代號 00695B 或 00697B)都是可行的選項。

Source:MoneyDJ

但,我們如果觀察這兩檔ETF,會發現其實過去一年的跌幅不小,最慘甚至跌掉超過10%了,等於資產配置的股、債兩個部位今年都在下跌,倒是 00719B 的美國短債就跟定存差不多,沒什麼漲跌。

也就是說,如果需求只是要保本,那就用短期美債,甚至持有現金都可以,如果需求是短期內抵銷股票的波動,但也會承擔資產本身的漲跌,那就用中期美債。

好,到這邊也說得差不多了,我下一個結論:台股配美債,是合理的資產配置。

 

核稿編輯:陳涵書

 

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