升息還是降息？投資人要了解的貨幣工具兩難
從年初開始，科技業陸續展開裁員計畫並對今年景氣示警後，期待聯準會降息救市的聲音始終沒有中斷；但年初持續居高不下的通膨以及過熱的經濟及就業數據，讓聯準會依表操課將聯邦區間利率一路升至目前的 5%-5.25%。
進入第二季後，先是地區性銀行因為流動性緊縮引發的金融危機始終未完全解除，加上美國 Q1 GDP 成長意外遠低於預期，重新點燃投資者對降息的期待，希望這個長達 13 年的股市多頭舞會不要結束。
但股市真的是一降息解萬難嗎？
JP Morgan 的全球市場策略師 Marko Kolanovic 認為，投資者沒有意識到若聯準會決定降息，表示聯準會認為美國可能將面臨經濟衰退，或是全球金融市場將發生重大危機。
雖然在上週的談話中，聯準會沒有任何暗示將降息的字眼，但根據目前FedWatch 的資料，市場預期九月、十一月及十二月各降一碼的可能性最高，預計年底將達到 4.25%-4.5% 這個區間。
在過去 13 年，只有一次聯準會採取快速降息以提振市場，就是 2020 年初的covid-19，但在此之前聯準會就已經啟動升息循環，再往前推是雷曼兄弟破產引起的金融海嘯。
即使目前債券市場及股票市場都預計今年會降息，但就長期來看，升息代表金融市場已經穩健到足以面對通貨性緊縮的貨幣政策，也可避免市場太多閒置資金進入市場推高資產價格，是短空長多的作法。近期推高高科技股股價的人工智慧熱潮已經過度擴大，投資者資金開始陸續轉向防禦性股票。
銀行背負升息循環壓力：貸款及呆帳
聯邦政策的流動性緊縮有延後效應，除了這一個多月陸續有地區銀行宣布倒閉，PacWest 及 Western Alliance 也傳出營運危機，這一波升息循環中，最大的壓力已經在銀行業身後如影隨形：貸款及呆帳。
這波快速升息，雖然讓客戶因接近 5% 的無風險報酬，而將大量資金放回銀行等待下一波牛市，銀行的貸款同樣可能遇到利息費用增加，導致借貸人無法償還形成呆帳。
同樣若是聯準會年底降三碼，使得大量的流動性資金再度進入市場，將帶動 CPI及 PCE 進一步成長，物價指數也會再次上升，尤其是去年中旬以來逐漸回到買方市場的房價，也將再進一步走高。
升息與降息都是雙面刃，在各國逐漸解除 Covid-19 管制，順勢縮減資產負債表是相當好的時機；若是貪圖資金充沛而持續維持低利率，若之後有重大金融事件必須降息以對，又何來貨幣工具可供使用？
核稿編輯：陳涵書
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