【投資字典】SVB 持有的 AFS 和 HTM 是什麼?聯準會的 BTFP 如何拯救銀行?
這篇文章將詳細解釋 SVB 持有的債券資產,到底什麼是 AFS?什麼又是 HTM?而聯準會決定拯救可能因為升息而導致債券跌價的銀行,採用的 BTFP 又是什麼?
先前已經有文章說明矽谷銀行(SVB)是如何走向關閉之路,而這篇文章將詳細解釋其持有的債券資產,到底什麼是 AFS?什麼又是 HTM?而聯準會決定拯救可能因為升息而導致債券跌價的銀行,採用的 BTFP 又是什麼?
AFS:Available-for-Sale,可供出售證券
HTM:Held-to-Maturity,持有到期證券
矽谷銀行(SVB)在疫情之後的資金寬鬆政策下,獲得了美國科技產業極為龐大的存款,估計有兩千億美元。通常銀行拿到存款之後,會將資金借貸出去,賺取利差。
但問題在於 SVB 的科技新創客戶們不缺錢,拿到一堆存款卻借不出去,SVB 只好拿這些錢去投資證券,這時候在財報要求下,就必須先決定這些證券是要長期持有、可供出售還是用來交易,因為證券的價格會漲漲跌跌,三者在損益認列上不一樣。
如果是用來做短線交易、賺取價差的交易目的證券,公允市場價值的未實現損益會計入營業收入,並出現在損益表中。
而所謂的 AFS,就是可供出售證券,價格的漲跌屬於未實現損益,但不會呈現在財報上的損益表,而是累積多期之後,呈現在資產負債表上的「留存收益」。
至於 HTM,則會持有到期,在財報上不會去估計其未實現損益,可以想像成「定存單」,不會拿來交易,而是將資金停泊在一個可以不去管是否有波動,到期後拿回本金與收益的資產上。
因為股票沒有到期日,因此 HTM 最主要是定存單,部分為債券。在財報的資產負債表上,屬於非流動性資產,賺取的利息則屬於損益表上的收入,價格的變化則不會出現在財報上。
以下截圖,可以看到財報上的投資證券,被分為 Held-to-Maturity、Available-for-Sale 和 Trading 三個項目。

簡單來說,SVB 持有並且因為虧損而拋售的債券,是屬於 AFS,並不是因為 HTM 叫做「持有到期證券」就不可以買賣,而是因為在財報上,這些債券一但被賣掉而實現了虧損,會讓 SVB 的資產負債表出現承擔不起的資產減損。
其實 SVB 持有的證券規模不小,最高峰曾經持有 273 億美元的 AFS 和 987 億美元的 HTM。但隨著 SVB 持續被矽谷客戶提款而缺乏現金,不得不變賣持有的 AFS,總共賣了 210 億美元,實現了 18 億美元的虧損。
這其實對 SVB 來說不算是承擔不起的資產減損,而 SVB 也決定要募資 20 億美元來抵消,結果卻引發了瘋狂擠兌,兩天內被提領了 420 億美元,就真的承擔不起了。
BTFP:Bank Term Funding Program,銀行定期融資計畫
出現在 SVB 的事情,當然也可以出現在其他的銀行,包括 First Republic Bank 和 Signature Bank 都已搖搖欲墜,聯準會於是提出了 BTFP 的計畫來協助銀行度過難關。
BTFP 讓銀行以持有債券的「面額」來跟聯準會借錢,所以那些因為升息跌得很慘,但也不是完全沒有價值,只要等到債券到期就可以領回本金的債券,就成了抵押物,聯準會只是借錢給銀行,而不是直接白白給錢,而且只借一年,至於利息則是一年期隔夜指數交換利率再加上 0.1%,其實這樣的借貸成本並不低,是真的救急而不是救窮。
對於那些搖搖欲墜的銀行來說,就不必認賠那些有未實現虧損的債券了,能從聯準會借到現金,滿足存戶提款的需求,而短期內只要不發生擠兌,市場恢復信心,危機也就過了一大半,至少如果一週前就有 BTFP 機制,SVB 現在不會這麼慘。
長期而言,就算是 AFS 也可以持有至到期前,形同短期債券再賣出,或是從那些 HTM 在持續到期之後取回本金,升息所導致的危機也就漸漸化解了。更理想的地方是,這麼一來,銀行不必被迫賣掉手上的高品質債券,也避免了債券市場的價格波動。簡單來說,這是很聰明的一招。
那,聯準會借給銀行的錢,又是哪來的呢?不會又要印鈔,然後讓通膨變得更嚴重了吧?不至於,聯準會其實這一招主要是在救信心,資金來源是美國財政部從外匯穩定基金中提供高達 250 億美元來支持這個計畫,而且聯準會說得很清楚:「預計將沒有必要動用這些支持資金。」這很像是銀行在面臨擠兌風險的時候,直接把金庫裡面的所有現金擺出來給大家看,不是要你領錢,而是要你別擔心而決定不領錢。

結語
就策略上來看,美國財政部與聯準會的救市政策相當迅速而精準,應該能有效緩解市場的焦慮,但畢竟升息導致的資金緊縮以及債券價值減損是不爭的事實,後續還會不會有其他的危機引爆,仍然有待觀察。
如下圖,美國的銀行持有許多 AFS 和 HTM,產生的未實現損失其實是相當巨大的。
核稿編輯:陳涵書
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